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潞安环能(601699):业绩环比回落明显 毛利率维持高水平

时间 :2023-08-21 00:44:36   来源 : 兴业证券股份有限公司


(相关资料图)

投资要点

事件:潞安环能发布2023 年中报。2023 年上半年,公司实现营业收入218.83 亿元,同比-22.64%,归母净利润52.96 亿元,同比-9.46%,上半年加权平均净资产收益率10.3%,同比-5.27pct。2023 年第二季度,公司实现营业收入99.90 亿元,同比-30.8%,环比-16.0%,归母净利润19.15 亿元,同比-43.4%,环比-43.3%。对此,我们点评如下:

业绩跟随煤价下滑,吨煤成本控制得当,煤炭板块毛利率维持高位。2023 年上半年,公司商品煤实现销售收入209.62 亿元,同比-17%,销售成本91.55 亿元,煤炭业务毛利率为56.3%,较2022 年全年下滑5.1 个百分点,仍保持较高水平。

产销:2023 年上半年,公司生产原煤2954 万吨,同比+0.4%,销售商品煤2713 万吨,同比+3.8%。其中:混煤销量1536 万吨,同比-1.2%;喷吹煤销量982 万吨,同比+8.3%。

售价及成本:2023 年上半年,商品煤综合售价为772.6 元/吨,同比-20.4%,吨煤成本337.5 元/吨。单季度来看,2023 年第二季度,公司商品煤综合售价为687.7 元/吨,同比-28.9%,环比-20.9%,吨煤成本325.5 元/吨,季环比-7.3%。

技改有望贡献量增。2023 年上半年,公司上庄煤矿进入联合试运转,预计可贡献90 万吨产能增长。截至2023 年6 月底,公司仍有在建忻峪矿井、静安矿井2 处技改项目,合计煤炭产能150 万吨,技改完成后公司煤炭产能及产量将有一定提升。

高分红彰显投资价值。2022 年,公司含税派现金股利85.26 亿元,折合分红率60%,较2021 年30%的分红率大幅提升。截至2023 年6 月底,公司在建工程合计18.5亿元,此外,公司暂无其他大额资本开支,分红水平具备维持高位的能力,投资价值彰显。

投资策略:公司在喷吹煤领域成本控制能力优异,吨煤毛利率仍维持高位。同时,公司加快煤炭产能扩建,煤炭产能有望进一步提升。此外,公司分红率提升至高位水平,投资价值彰显。基于此,我们调整了盈利预测,预计2023-2025 年将分别实现归母净利润91.1/98.6/104.0 亿元,同比-35.7%/+8.2%/+5.5%,对应EPS 分别为3.05/3.30/3.48 元,对应8 月18 日收盘价PE 分别为5.3/4.9/4.6 倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动、煤价大幅变动、在建工程不及预期、环保及安监政策变动、安全生产风险等。

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